스튜어드십 코드 도입 기관투자자들의 의결권행사 분석 - 의결권자문사 반대권고 안건을 중심으로

작성일시: 작성일2019-02-14   

의결권자문사 반대권고 안건에 대한 국민연금 등 25개 사의 의결권행사 비교

동양, 대신, 메리츠, 하이자산운용 등이 자문사 권고와 가장 많이 일치 

이사선임 안건에 소극적이고 주주제안 안건도 이사회 지지하는 경향 나타나



- 본 보고서는 스튜어드십 코드에 참여한 기관투자자들의 의결권행사 성향을 분석했다. 의결권행사 여부나 의안 반대율을 가지고 평가하는 기존 연구들의 한계를 보완하기 위해, 의결권 자문기관의 권고내용과 비교분석하는 방식으로 질적 평가를 시도하였다. 


- 분석 대상 기관투자자들은 의결권행사 내역을 공시하고 있는 국민연금과 자산운용사 24개 사 등 25개 기관이다. 비교 대상인 의결권자문사는 국내에서 주주총회 의안분석 또는 의결권행사 자문서비스를 제공하는 기관으로 대신지배구조연구소, 서스틴베스트, 좋은기업지배구조연구소 등 3개 사다. 


- 2018년 3월 정기주주총회에서 3개 자문사들이 반대를 권고한 안건(이사회와 주주제안이 대립하는 상황에서 주주제안에 찬성할 것을 권고한 경우 포함)에 대해 25개 기관투자자들이 어떻게 의결권을 행사했는지 조사한 결과, 자문사 1곳 이상이 반대를 권고한 안건의 경우 이와 일치되는 방향으로 의결권을 행사한 비율은 25.0%였으며, 자문사 2곳 이상이 반대한 안건을 기준으로 할 경우에는 35.7%였다.  


- 25개 기관 중 동양자산운용, 대신자산운용, 하이자산운용, 메리츠자산운용 등 4개 사가 자문사 권고와의 일치율이 높은 것으로 나타나 가장 적극적으로 의결권을 행사했다고 평가된다. 자문사 일치율이 가장 낮은 기관들은 IBK자산운용, 흥국자산운용, 현대인베스트먼트자산운용, 유리자산운용 등 4개 사다.   

 

- 주주총회 의안별로 보면, 자문사들은 이사 선임 및 감사위원 선임 안건에 대해 반대의견을 가장 많이 냈는데, 기관투자자들은 이러한 안건에서 보다 더 소극적으로 의결권을 행사하였다. 또한, 소수주주가 주주제안을 통해 의안을 상정하여 이사회와 대립할 경우 자문사들은 주주제안을 적극 찬성하는 반면, 기관투자자들은 이사회를 지지하는 경우가 많다.   


- 3개 자문사가 모두 찬성의견을 낸 주주제안 안건에 대해 기관투자자가 반대한 경우 그 사유를 공시한 내용을 보니, 설명이 아예 없거나 구체적인 근거 없이 “주주가치에 부정적 영향 우려” 등의 형식적인 문구만 기재하고 있어 개선이 필요하다고 판단된다. 


- 25개 기관투자자 중 2018년 3월 이전에 스튜어드십 코드를 도입한 기관은 9개 사에 불과하여 2018 정기주총에서 스튜어드십 코드의 효과가 충분히 나타났다고 보기는 어려운 만큼, 앞으로 2019 정기주총에서 기관투자자들의 의결권 행사가 어떻게 달라지는지 지켜볼 필요가 있다. 


※ 자세한 내용은 첨부한 이슈&분석2019-03호 원문을 참조하시기 바랍니다. 



 
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